●利用VIX 交易S&P100指數 (含程式碼)

     在網上看到一個2001年就出現的策略，是利用VIX index 來交易OEX(S&P100指數)，應該是一個以日為單位的交易策略。讓我先稍微描述一下他的做法，最後在寫下我的看法。

●     策略細節：

     進場條件很簡單，是利用VIX的21日收盤價布林通道(兩個標準差)為主要條件。

▼濾網：收盤在10MA之上做多，收盤在10MA之下做空。

▼多單訊號：6日前的VIX大於BB上限且5日前的VIX小於BB上限，在當根K收盤的時候買進。
▼空單訊號：10前的VIX大於BB下限且11日前的VIX大於BB上限，在當根K收盤的時候賣出。
▼出場訊號：進場後超過5根K後，如果收盤價來看還沒有獲利，就出場

請注意，多空單進場的條件並不是對稱的，這部分應該是因為特殊的經驗或市場慣性而調整而成。

●     看法：

首先我們先了解一下VIX是什麼，根據維基百科，這邊指的VIX是CBOE根據某一個價格範圍內的SP500指數選擇權，經過加權後所計算出來的，而詳細的計算方式可以參考CBOE的VIX白皮書。

原則上，VIX是沒有方向性的，因為它基本上只是變異量的開根號。換句話說，(維基百科的例子)如果VIX=15，只是代表未來30天以內，SP500指數有68%的機會是以價位為中心的-4.33% ~ +4.33%之間。所以VIX越大，只是代表波動區間越大而已。

那為什麼VIX也被稱為恐慌指標？可能有兩個原因：

1.    跟計算VIX的方式有關：

要計算VIX，跟幾個變數有關：到期時間、無風險利率、forward price (接近價平價格)、Call/Put的價格、Call/Put 的履約價格。這裡面最重要的是forward price和Call/Put 的履約價。

計算VIX的公式來看，除了每檔Call/Put 履約價格差之外，還需要除以履約價格的平方。也就是說，如果目前價平在9000，那麼計算VIX所需的表格資訊長這樣：

8700	Put 價格
8800	Put 價格
8900	Put 價格
9000(價平)	Call+Put 平均價格
9100	Call 價格
9200	Call 價格

而VIX平方正比於 相近兩檔履約價格的差額和履約價格平方的比值。也就是說，在簡單的假設遠價外的Call和Put 的波動幅度會差不多時，履約價格越小的檔次(價外的Put)對於VIX的計算影響的越大。也就是說，當市場上在搶買Put的時候，比市場上搶買Call的時候，VIX增加的速度要快一些。

換句話說，雖然VIX在設計上是「沒有方向性的」(變異量的開根號)，但是因為設計上的特性，造成當指數向下的時候，增加率先天上會比指數向上的時候增加要稍大。

2.    跟市場特性有關(猜測)：

一般來說，市場可能傾向緩漲急跌，而且股票市場本質上是籌資市場，也就是以多方為主，所以一般做多的時候可能傾向以股票甚至是期貨為主，但做空或是有危險的時候，反而以空期貨和買Put 避險較有利。也因為這樣，指數緩漲的時候，Call的波動反而不會太過於劇烈，但指數有危險甚至已經向下噴的時候，搶買Put的力量會讓VIX暴增。實務上，根據CBOE的研究，過去幾年VIX和SP500的關聯性的確在-0.75~-0.85之間。

但是必須強調的是：相關性不等於因果關係。負相關性高，有可能是因為市場預期下跌，所以讓VIX先飆高，隨後市場再下跌；也有可能是市場先下跌後，大家再搶買Put 造成VIX飆高，雖然最後得到的相關性結果或許會很相近，但因果關係卻是完全不同的。

●     結論：

所以原作者的做法，(以做多為例)基本上是想在趨勢確定的時候(價格在10MA之上)，等待短線上急速拉回之後回穩的時候進場(VIX先飆高越過BB上限再掉回區間中)。可能是可以改良發展的方向。

TS code:

TradeStation (EasyLanguage) for "Trading the VIX" by Price Headley, starting on p. 52:
Data1 is the OEX (S&P 100) and Data2 is the VIX index.

{Code by Price Headley, BigTrends.com}

If Close of Data1 > Average(Close of Data1, 10) and Close of Data2[5] < BollingerBand(Close of Data2, 21, 2)[5] and Close of Data2[6] > BollingerBand(Close of Data2, 21, 2)[6] Then

Buy on Close of Data1;
If BarsSinceEntry = 5 and Close of Data1 < Close of Data1[5] Then
ExitLong on Close of Data1;

If Close of Data1 < Average(Close of Data1, 10) and Close of Data2[10] > BollingerBand(Close of Data2, 21, -2)[10] and Close of Data2[11] < BollingerBand(Close of Data2, 21, -2)[11] Then

Sell on Close of Data1;
If BarsSinceEntry = 5 and Close of Data1 > Close of Data1[5] Then

ExitShort on Close of Data1;