★股票期貨----滑價的代價

     為了分散投資組合，這半年來我新建了一個股票期貨投組，把稍有流動性的股票期貨丟到投組裡面去交易，本來覺得沒有什麼問題，因為策略都是套用台指期，回測表現也有一定水準。我知道股期的流動性較不好，所以在選商品時特別小心，我盡可能挑選當下市場中較有流動性的商品(例如目前火熱的華新科、中美晶…等標的)，所以丟範圍市價的結果，頂多就滑1個tick，滑價頻率大約每5筆才會有一筆單滑價。下面是這個帳戶6月份的表現，帳戶包含台指期、股期等交易狀況。台指期沒有什麼問題，但是股期的回測(手續費設定單邊0.15%)顯示6月份獲利有10萬左右，但是實單只有3.9萬，落差頗大。

   除了6月份，我把前幾個月也拿出來檢查，半年過去了我發現每個月的實際績效跟回測仍有約20-40%的落差，仔細研究才發現魔鬼藏在細節，兇手就是來自於最小跳動單位不同，希望有在跑股期程式的人也要注意。

    股票期貨跟著股票跳動，在不同價格區間，其最小跳動單位也有所不同，即使滑價只有1個tick，也可能產生很嚴重的交易成本。例如交易100元的股票期貨，最小跳動單位是0.5元，如果不小心停損滑價1個tick，滑價成本就是合約價值的0.5% (相當於台指期滑價50點)。下圖是股票價格的單位滑價成本。

股價(橫軸) vs 單位滑價成本(縱軸)

     從上圖可以看到當股價在100-250元的時候，滑價成本高於0.2%，如果用程式胡亂丟市價單，在這個區間會吃到很大的苦頭，經過逐筆確認的結果，實單績效被拖累，多半來自這個區間的滑價所致。但是這個區間的股期偏偏又是流動性最好的區間，只要1-2個tick，期現貨套利就利可圖，但對於跑程式講求不漏單的人來說，實在不值得。


後記：

一些建議…

(1) 如果是跑短波段程式的人，可以避開這一個區間的商品，回測會好很多。
(2) 股期還是比較適合短線人工單，就是坐在電腦前面乖乖用限價掛單。
(3) 避開08:45-09:15下程式單，這段時間買賣價有點大，下市價單就變成造市口中的肥羊。