★2018/2/6 台指選擇權市場的脆弱

   

     該來的還是會再來一次，繼去年8月份的閃崩事件，昨天台指期跳空開低之後，台指選擇權的價格上下劇烈跳動，而且不管是哪一個履約價，買賣權都一樣，委買委賣變得很薄，好像造市商都沒有睡醒一樣。

     因為美股連續大跌，星期二早上台股開盤直接開破季線及半年線，這時候我只有一個想法，就是缺口很難補了，因為根據程式交易回測的經驗，跳空超過2%之上，缺口回補一半的機率很低，所以當下我只有一個想法，就是今天市場不是走長黑就是上下洗盤，所以我早上一直盯著選擇權報價，想說看能不能買一點賣權PUT去保護我的股票多單部位。早上一開盤沒多久我就看到履約價8800的PUT很快就漲到11點，我覺得很不合理，所以我就先買了30口(因為經驗告訴我，在投機市場中，越是不合理的價位，越要去持有多頭部位)。在買進後沒多久選擇權就開始亂跳，我就知道台指今天兇多吉少了，很明顯造市商不想碰，但是有一堆單排隊等著砍單，而且很明顯是用市價敲單。看到這種情況，我抱著8800PUT會歸零的心理準備，隨便掛個離譜的價位賣出，然後手動放空一些期貨設定固定停損點後，就把心思移到別的地方了，事後才發現今天是如此的慘烈。

台指選擇權(擷圖時間：2018年2月6日 9:10左右)

       去年8月3日的閃崩造就了台指期的動態退單機制，但是無奈的是選擇權並沒有這種機制，不少人因為持有大量選擇權賣方部位，3天就畢業了。不過這也是一個很好的教材，當指數期貨風平浪靜時，選擇權開始出現流動性風險，很可能期貨市場也會跟進。

     台指選擇權的流動性主要還是靠造市商提供，如果這些造市商覺得波動太大，很可能會收手，這時候你的賣方部位就很可能被芭樂單打到強制砍倉。所以經歷去年8月3日的洗禮，覺得如果要持有選擇權賣方部位，盡可能選在現貨開盤之後再用限價進場；若要持有賣方留倉，記得買價外的買方去保護，記得2009年漲三根停板那次，比這次情況更慘烈。

     似乎每次經歷一段多頭，市場上就會開始對選擇權賣方留倉熱衷(因為多頭總是K線短短波動率下降)，新約開倉日雙賣抱一星期一定賺錢。剛開始新手總是會覺得賣方風險很大，口數下很小，但隨著時間及獲利增加，就會開始想要放大部位，結果賺了兩年很可能在一次流動性風險中就畢業了。

後記：

     寫這篇文章主要是希望讀者能記取教訓，切記賣方留倉的風險及現貨開盤前選擇權的流動性風險，因為去年的8月3日我也是受害者。

2017年8月3日

 2018年2月6日