★台股永恆的天花板

          每當接近萬點，就出現類似「萬點才是起漲點」的言論，這時候任何的帶量長紅，都會帶給投資人很大的信心，認為台股基本面好，說不定這一波真的不一樣，會衝到1萬5千點或更高。雖然我覺得萬點只是個數字，突破只是剛好而已，但其實用一個很簡單的新台幣的邏輯去推論，就可以發現台股上方有一個永恆的天花板。每個投資人都知道，台股是被外資資金推疊起來的新興國家小市場，台幣升值股市會走多，台幣貶值股市會走空，所以很多人盤後都會看一下新台幣升貶及外資買賣動向。

          台股永恆的天花板，來自於台股需要靠外資的資金推疊，但是新台幣卻無法永遠保持強勢，所以台股上面一定有個大天花板是跟匯率有很大的關係。為什麼台幣沒辦法永遠強？因為台灣的產業型態外銷居多，再升值10%，你要那些毛利只有2%的台灣的代工廠要怎麼活下去；再者台灣也沒有偌大的內需市場可以靠消費來讓經濟持續發威。

         下圖是最近15年的新台幣的匯率走勢，可以看到新台幣匯率在30元附近，就無法再強力升值下去，只有2011年的時候因為美國QE造成的大通膨，美元指數跌破80、黃金飆到1900元、原油價格也有3位數，台幣才硬是升到28.5元。所以這裡其實可以得出一個結論，假設現在的經濟環境這15年來都類似(先忽略實質薪資倒退及人才外流)，那麼新台幣匯率升值接近30元就是一個天險，就算出現天時地利的極端時刻，台幣最多就升到28.5元(約距離現在6%)，按線性比例隨便計算一下，台股的極限就在10,500點，更有可能的就是高點已經出現。

     其實這時候不用再去看報紙，因為報紙現在一定滿滿利多，最近又看到報紙專欄發表「股市萬點就是起漲點」、「有史以來最有機會站上萬點」等言論，股市會領先公司的獲利，股市已接近萬點關卡，可想而知報紙上都是獲利變好的消息。這時候可以靜下心來，問自己兩個問題：「台灣現在的經濟環境是15年來中最好的嗎？」、「現在有沒有2011年大通膨的條件讓台幣升到28.5？」

     如果上述兩個答案是否定的，你應該要隨時保持戒心，就算台股再上衝過萬點，也要時時假設台股會在未來兩個月之內就直接跌破年線，你得把握機會，用投機的方式賺取被忽略風險所帶來的超額報酬。如果有讀者也認同這篇，在跌破年線的時候大撈一票，歡迎來信附上對帳單及分享文，我會張貼在這裡。

後記：

下面這篇文章擷自於工商時報，也許兩年後再來回顧，會有不同的感覺。多數內容我是認同，只有投資黃金不認同而已。

編‧輯‧室‧報‧告－大空頭會來嗎？

2017年03月30日 04:10

王榮章

如果有投資專家給出這樣的建議～「賣掉投資性房地產和股票，買進黃金；休假兩年、鍛煉身體，2019年回來，這是未來給大家做的人生規劃…」，你會怎麼做？

這個建議是大陸中信建投前首席經濟學家周金濤，在他生前一場大型演講中提出的分析建議。周金濤是大陸研究「長波理論」的代表性人物之一，他因為在2007年成功預測次貸危機而聲名鵲起，之後在2008-2012連續5年榮獲新財富策略研究最佳分析師。2015年底，他又預言大宗商品將在2016年出現年度級別反彈，事實證明，大宗商品是去年最好的投資標的。

所謂長波理論，是蘇聯經濟學家康得拉季耶夫所提出的，長波週期長達60年，幾乎與人的一生相當。我的香港外資圈朋友說，由於這二年周金濤對趨勢的掌握很精準，他的預測也成為圈內熱門話題；雖然他在去年不幸因癌症去世，但3月中在一場以「人生就是一場康波」為主題的演講中，留下許多精彩的論述…。

他指出，2017年中期、三季度之後，將會看到中國和美國的資產價格全線回落，並在2019年出現最終低點，而那個低點可能遠比大家想像的低！也因此，他認為未來的投資賺錢不重要，第一目標是保值，第二是流動性。他判斷黃金是最好的配置，而黃金的機會除了保值，另一個巨大機會是2017年美元指數牛市將結束。

最後他說：「2018到2019年是康波週期的萬劫不復之年，60年當中的最差階段，所以一定要控制18、19年的風險。對個人來說，今年明年賣掉投資性房地產和新三板股權，買進黃金，休假兩年，鍛煉身體，2019年回來，這就是未來給大家做的人生規劃」。

無獨有偶，今年初「2014～2019經濟大懸崖」作者Harry Dent二世又跳出來發表大空頭言論，他表示，未來三年金融市場將迎來最糟糕時刻，美股甚至可能出現70-90％的跌幅；他認為，現在是持有現金或安全的長期債券的最好時機，等到金融資產拋售潮接近尾聲時，就可以利用一生一遇的機會進場。

比較吸引我的是周金濤的預測，畢竟Harry Dent已經唱衰多年，不過迄今都尚實現。他近年著作包括2010大崩壞、2012大蕭條以及上述的大懸崖（以上皆為中譯）；他在經濟大懸崖一書中就預言美股道瓊指數將崩跌到5千點，但如今美股已站上2萬點歷史新高。

不過兩人的預測有些共通點，包括2019年是最壞的時候、低點可能遠比大家想像還低以及現金為王等。我必須承認，我認同他們對危機可能即將來臨的預測，畢竟美股自2009年3月6470點低點起漲至今，牛市已整整8個年頭，且不止美股，全球主要股市幾乎都在歷史高點；而關鍵原因即是人類歷史上僅見、天文數字般的資金狂潮。不過，資金派對不可能永無止境的持續下去，盛宴終究有散場的時候，而2017～2019年，似乎是符合邏輯的時間點。

當然，我們不可能這樣就去賣房子、清股票，不過，我想保持戒心是絕對必要的。而如果他們的預言不幸成真，沒有適時趨吉避凶的投資人勢必面臨可怕的損失；但往好的說，這將是千載難逢的危機入市機會。

就像周金濤說的，「每個人的財富積累絕對不要以為是你多有本事，財富積累來自經濟週期給你的機會」。他認為，21世紀第一次機會是在2008年，而第二次機會將出現在2019年。也許，現在開始我們都應該努力存錢、練好身體，然後靜待一生一遇的大好機會來臨。

(工商時報)