2024年算是虎頭蛇尾的一年，整年下來還是靠海外部位在獲利，另外台指已經比重降很低，所以賺賺賠賠已經沒什麼感覺了，整年下來報酬+13%。前半年績效一路走強，結果七月之後幾乎資金就集中在比特幣、軟性商品及美國科技股，其他所有原物料及指數都在橫向盤整，趨勢策略也沒什麼發揮的空間。
按照去年年初的貼文想法，我押注黃金、大買美國短期債券賭台幣貶值及押注陸港股噴出，這些在2024年上半年收到很棒的回報，也因此在下半年行情很沉悶的時候還能挺得住。
●黃金全年漲幅+28%，白銀卻沒跟上
今年原物料漲最兇的是軟性商品(可可、咖啡、凍橘汁)，但我偏偏沒有部位，還好年初押注了不少黃金，有了比較好的回報，如下圖所示，黃金從年初的2057漲到2639，漲幅約28%。
●美債5%殖利率+台幣貶值6%，最無腦的押注
2024年美元兌台幣匯率從30.7貶到年底的32.7，貶值幅度約6%, 再加下美國短債的利率當時有5%，如果年初用台幣買了100萬美元的1年期美國短債，抱到年底換回台幣，大概會賺到300多萬台幣。也許有人會說押注比特幣不是賺更多，但問題是敢押注多少才是問題，如果買少不過癮買多又會怕，整天提心吊膽不如學巴菲特把閒錢丟美債。
雖然外期帳戶的閒錢都買進美債，但其實2025年並不好說，因為台美的利差縮減，台灣的銀行也開始緊縮資金，聽房貸專員說就連首購想買房的也不一定能申請到房貸；日本通膨也漸漸有起色，想升息但一直被政治力壓住，匯率要一路貶破160可能機率降低；而陸港股的狂噴似乎見到了短期底部，要亞幣再一路走跌的難度好像變高了，也就是說作空台幣可能漸漸有匯率風險。
●押注陸港股小賺2周
2024年作多恆生、國企指數、A50算是有些微收益，9-10月的短暫急速噴出，部位還來不及放大就結束了。整個10月初十一長假，大家都傳說會複製過去經驗連漲好幾個月，結果長假結束後，投資人大舉搶進，所有人都在同一時間上車，之後就開始回跌，我自己的獲利也回吐不少。不管怎樣，我仍覺得1月陸股會有紅包行情，畢竟上證在這個位階，上車的人應該也不會急著下車，美國關稅一次喊到60%的威脅都沒能打下來，再加上中國半導體中芯國際走勢比想像強，似乎在暗示關稅不全然是壞事，只是我想接下來的上漲應該不會這麼快速了。雖然2025年上半我看好陸股，長期我沒有看好中國，畢竟是美國主要對手，而中國的政策對富人不利，人口紅利消失而有錢有才的都轉進新加坡或是被美國吸收，要再出現急牛狂噴，不知會不會像日本一樣等了三十年。
2025投組展望
(1)投組調整
2025年投組做了一些調整，主要就是多了一個台股投組。
a) 台期投組分散到股期
其實已經想把台期的投組關掉，畢竟可以選擇的商品太少，光是買了幾口金融電子期，在換月的時候就因為缺乏流動性而吃盡苦頭，另外我也分了一些資金交易股票期貨，只是在篩選標的上面多了很多人工，有時候想交易的標的偏偏是沒什麼成交量，又或是進場點剛好是成交量低靡期，此時股票期貨的流動性又更差了，常讓我覺得不如直接買台股就好，雖然現股交易沒有槓桿，但起碼不用擔心換月及流動性變化。
所以新的一年台指投組還是沒什麼變，只是增加了一個每個月篩選有量的股期跑固定的策略進，主要是想維持帳戶的運作，成交量已經不到全盛時期的10%，營業員動不動就來問候我一下，讓我覺得佔用間VIP室有點不好意思。
b) 新增台股投組
因為換了一筆美元回台幣，又不想進台期，只好買一些台股。選一些2025、2026比較確定EPS可能會有大幅進步的公司，然後買進後就設個較寬鬆的停損，然後就抱到EPS出來為止，如果遇到2008年那種金融海嘯的崩崩行情，也可以接受停損。
c) 外期投組低槓桿分散
各國指數長線來看走勢不盡相同，但是在短線來說受到消息面的波動卻很一致，而投組吃DD往往都是這類短線的洗盤，在指數尤其明顯，例如一個非農數據就可以讓全球指數期貨同時跌1%，然後收盤再漲回來，如果策略太敏感的話很可能因為這種問題出現很多不必要的損失。所以在外期交易上，我的經驗是按策略及商品類型簡單分類並給予資金就可以了，不需要分配到太多太雜的商品，管理起來會很累的，例如交易DAX及NASDAQ100指數對我來說是一樣的，儘管長期報酬不同，但短線因為消息面產生的風險卻很一致，這才是我關注的。下圖是我2025年海外投組的資金配比，大概按策略相關性分成順勢、逆勢、價差三類。順勢策略就簡單分成指數類、非指數類、個股類。其實都是很舊的交易策略及邏輯，大原則就是是去賺市場出現大幅厚尾，在盤整期盡可能減少損失。
(2) 押注原物料行情
儘管市場現在把焦點放在AI科技股，各種數據顯示原物料沒有機會，中國經濟失速、台塑四寶崩跌5成、美元走勢強。但是看價格會說話，軟性商品(可可、咖啡等)已經先打頭陣，台灣航運股東風又起，CRB總回報指數也站上350(如下圖)，我認為中期盤整即將結束，要再衝高是遲早的事，只是下一棒不知是由黃小玉、工業金屬或是石油帶起就不得而知了。
今年黃金漲幅+28%，漲完了嗎？我猜如果美股再走強或是原物料指數持續走高，貴金屬可能還有一段光景，只是如果要再衝高的話，說不定會改由白銀帶隊，這戲碼在2011年上演過，當人們發現金銀比偏高時(黃金貴、白銀便宜)，而黃金已經走高時，白銀就很容易有買盤進駐。如下圖所示，金銀比已經來到90，1975年至今金銀比在90以上的次數沒幾次，當然可以假設高還有更高，但是我會比較傾向往中國經濟低靡導至工業金屬需求被低估去思考。除了白銀，白金的價格也很有吸引力，只是沒有在我的投組清單中。
2024年白銀沒有跟上黃金的腳步，如果2025年黃金崩崩，白銀自然也只好跟跌，所有多單一起吃停損，但如果黃金不跌或緩漲的話，說不定白銀向上很有空間，假設黃金不小心緩漲到接近3000的位置，這時金銀比回到比較合理的60，白銀就可能漲到50。至於一些基本面，有的人說白銀開始缺貨，有的人說白銀的反射率是金屬中的第一名，大量用在國防工業上，隨著國防預算上升，白銀的需求量也會上升，不過基本面看看就好，真的要上漲，故事會越寫越逼真，等到故事最動人的時候，行情也要反轉了。
針對這三年慘烈的長債ETF (TLT)，說不定也可以納入投組，跟原物料一起買說不定會有互補的效果，如果原物料及長債同時上漲的話，很可能是停滯性通膨的預期心理要重出江湖，這時股市的多單我會特別小心。另外我也注意到肉牛、活牛商品也緩步走強來到歷史價位，只是我沒有交易這兩個商品。
(3) 押注股市多頭還有戲
我自己在年底把美元換成台幣後就買進一些股票(佔整體資金<10%)，雖然很多股票在2024年已經漲翻天，例如機器人、無人機、矽光股，我內心也懷疑2025年會出現比較大的中期修正，畢竟2024上半年已經陡漲很久，而且我覺得去年8月的低點還會再來。我也掙扎了滿久，但想想下跌放空是期貨投組的工作，股票投組就專注在押注獲利會大幅成長而目前股價正被低估的公司，例如現在營收平平，但公司已經接到熱門題材的訂單而本益比還很低的公司優先，黃仁勳還有機器人展、台積電還有法說會、台積電、台達電還有大幅成長獲利的空間……等。
(4) 買台塑四寶當樂透抱過年
我簡單用價格回測，如果股票當年跌幅超過5成，隔年漲3-5成的機率很高(>80%)。我不太喜歡用這種接刀法買股票，但當作樂透買個一點，押注會出現30%的反彈好像還算有趣，更何況是光賣土地就能吃幾代的台塑四寶。 假設2025年又很倒霉跌5成，在這種情境下，我願意買多少張彩票(有8成機率賺3成)，我是用這種想法去思考的，說不定新的一年豬羊變色電子股崩崩，但是傳產股很抗跌也說不定。
後記：
主要指數在這裡已經連續盤整半年，新的一年應該會有很多紅包行情。
一起持續進化。
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